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岳陽林紙:生態(tài)PPP項目再下一城

來源:申萬宏源  作者:  日期:2017/6/5 16:05:37

萬宏源5月26日發(fā)布岳陽林紙研究報告,報告摘要如下:

公司公告凱勝簽訂綠色旅游公路PPP戰(zhàn)略協(xié)議。全資子公司浙江凱勝園林近期簽署了《瀘溪沅水綠色旅游公路PPP項目政府與社會資本合作協(xié)議》,該項目是湖南省第四批政府和社會資本合作(PPP)示范項目,總投資估算約為13.16億元。公司表示,向生態(tài)環(huán)境、園林景觀業(yè)務(wù)延伸,符合公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略需求。園林綠化市政工程項目相比公司目前所屬造紙行業(yè)的盈利水平高,因此,該項目將對公司以后年度的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。

踐行園林生態(tài)PPP項目,有效提升業(yè)績盈利彈性。瀘溪沅水綠色旅游公路PPP項目采用PPP模式運作,瀘溪縣交通運輸局引入社會資本參與瀘溪沅水旅游公路的投資、建設(shè)和運營。瀘溪縣交通運輸局作為采購人通過政府采購公開招標程序確認凱勝園林(出資4000萬元,占比20%)與諾安資管(出資12000萬元,占比60%)組成的聯(lián)合體為項目中標的社會資本方,與瀘溪恒達交通旅游投建(出資4000萬元,占比20%)共同組建項目公司(注冊資本2億元)。項目以新建自行車專用的慢行道路系統(tǒng)將該區(qū)域內(nèi)的各主要景區(qū)串聯(lián)成環(huán),路線全長44.882km,包括道路工程、橋梁工程以及景觀綠化工程以及旅游服務(wù)驛站建設(shè)等的投融資、建設(shè)、運營維護,本項目總投資估算約為13.16億元。瀘溪縣交通局與項目公司簽署《PPP項目特許經(jīng)營協(xié)議》,項目特許經(jīng)營期17年,其中建設(shè)期2年,運營期15年。凱勝園林作為施工總承包方,進行瀘溪沅水市政景觀工程的建設(shè)和維護,持續(xù)踐行公司大生態(tài)、大環(huán)定增收購凱勝園林順利實施,岳陽林紙布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)。公司募集資金22.91億元收購凱勝園林100%股權(quán)(9.77億元)已近期順利實施且募集資金已入賬。體現(xiàn)大股東充分支持,綁定園林團隊與現(xiàn)有高管團隊,實現(xiàn)利益最大化。募股完成后,公司實際控制人仍為中國紙業(yè),直接和間接持有股份由37.7%上升至42.4%(其中泰格林紙27.9%,中國紙業(yè)投資14.3%,其他持股為0.2%),合計持有不低于5.93億股。凱勝園林控制人劉建國認購9000萬股后,持股比例變?yōu)?.4%。公司布局園林板塊,憑借央企背景和自身雄厚技術(shù)實力,有望在較短時間內(nèi)發(fā)展為行業(yè)翹楚,進軍園林板塊廣闊的市場,為公司帶來業(yè)績增長新引擎。

依托誠通央企背景,大力拓展園林PPP業(yè)務(wù),并以此為基礎(chǔ)拓展大生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈廣闊空間。

岳陽林紙作為國內(nèi)造紙上市公司林漿紙一體化龍頭,依托誠通集團的強大背景,信用水平將得到政府以及融資對象廣泛認可,在承接大型PPP項目時,具有資金和信用優(yōu)勢。通過對市政建設(shè)PPP項目的參與,將為公司開拓利潤增長點,為業(yè)績帶來巨大向上空間。市場利率上行或?qū)PP產(chǎn)生影響,岳陽林紙背靠誠通集團,成立3500億元國企改革基金,完善綠色生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局后續(xù)資金落實無后顧之憂。公司通過收購凱勝園林,進而在PPP模式下尋找新機遇,隨著國家對于生態(tài)環(huán)保重視程度加大,從園林板塊向市政工程、城綜建設(shè)等“十三五規(guī)劃”支持的相關(guān)產(chǎn)業(yè)進行拓展,不斷完善“大生態(tài)、大環(huán)?!碑a(chǎn)業(yè)鏈,打開業(yè)績成長空間。寧波國際海洋生態(tài)城國家級定位,規(guī)劃完善政府關(guān)注。寧波國際海洋生態(tài)科技城項目作為寧波建設(shè)港口經(jīng)濟圈的重點項目,已得到國家和浙江省的高度關(guān)注和支持,誠通集團赴寧波項目考察,目前國際海洋生態(tài)城項目正穩(wěn)步推進中。岳陽林紙以園林業(yè)務(wù)為切入點,未來有望大力拓展大生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈廣闊發(fā)展空間。

大股東誠通集團成立雄安新區(qū)建設(shè)小組,積極涉足雄安發(fā)展。2017年4月,誠通集團成立“中國誠通集團參與雄安新區(qū)建設(shè)工作領(lǐng)導(dǎo)小組”,明確參與新區(qū)建設(shè)的總體思路和具體舉措,領(lǐng)導(dǎo)小組全面實施集團參與雄安新區(qū)建設(shè)工作。誠通計劃在雄安新區(qū)建設(shè)和發(fā)展中提供全方位的倉儲物流、綠色物流、智慧物流服務(wù),發(fā)揮集團生態(tài)建設(shè)領(lǐng)域經(jīng)驗,建設(shè)綠色可持續(xù)發(fā)展項目,此方案也為岳陽林紙的生態(tài)園林發(fā)展帶來機遇。雄安新區(qū)發(fā)展需求空間大,未來可開發(fā)價值凸顯。

定增收購園林方案順利實施,凱勝新獲市政園林PPP項目,進一步向大生態(tài)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。積極調(diào)整主營造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu),紙價提漲主業(yè)業(yè)績有望超預(yù)期;剝離駿泰漿紙業(yè)務(wù),湘江紙業(yè)搬遷預(yù)下半年完工,業(yè)績彈性充分凸顯。定增收購凱勝園林100%股權(quán)完成,布局生態(tài)園林,PPP業(yè)務(wù)持續(xù)推進,有望助力岳陽林紙后續(xù)項目推進、產(chǎn)業(yè)升級。

員工持股計劃進一步激發(fā)經(jīng)營活力,引入非國有資本進入混改階段。公司在上周的定增方案落地后,迅速推進了PPP項目的落地,執(zhí)行力強,考慮增發(fā)后的股本,我們維持公司2017年和2018年EPS分別為0.25元和0.43元,目前股價(7.83元)對應(yīng)2017-2018年P(guān)E分別為31倍和18倍,公司未來以園林為基礎(chǔ)的大生態(tài)項目廣闊發(fā)展前景,維持買入!

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