3月底,財政部92號文《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》明確的存量規(guī)范完成時限即將到期,PPP條例已經(jīng)列入2018年的立法計劃,政策導向趨于將PPP作為重要的公眾項目支出模式,并規(guī)范長效發(fā)展,發(fā)揮PPP模式的經(jīng)濟和制度革新功能。PPP項目進入規(guī)范發(fā)展的新時代,同時也進入了民營企業(yè)深度參與的新時代。生態(tài)建設(shè)作為我國中長期發(fā)展的重要任務目標,也將成為PPP模式的重要領(lǐng)域,生態(tài)園林類公司迎來了新的發(fā)展機遇。
PPP發(fā)展在制度、結(jié)構(gòu)方面日益健康
隨著PPP發(fā)展日益規(guī)范,更加健康的PPP未來總體規(guī)模將進一步擴大。據(jù)近期的央視報道,我國在公共服務領(lǐng)域統(tǒng)籌推進PPP改革四年來,在深度和廣度方面都得到了巨大的發(fā)展,取得了預期成果。截至2017年12月末,平臺收錄管理庫和儲備清單PPP項目共14424個,總投資18.2萬億元,同比分別增加3164個、4.7萬億元,增幅分別為28.1%、34.8%。
在參與主體方面,根據(jù)榮邦瑞明旗下的“PPP有例數(shù)據(jù)平臺”監(jiān)測,近三年P(guān)PP成交數(shù)據(jù)顯示央企占比超過70%。財政部最新公布的第四批PPP示范項目顯示,第四批396個示范項目,目前已落地247個,其中民營資本參與數(shù)量為143個,占全部已落地項目數(shù)量的58%;投資額為2428.97億元,占全部已落地項目投資額的51%??梢娔壳肮芾韺訉γ耖g資本參與PPP項目的鼓勵與支持。
龍頭企業(yè)將在規(guī)范中受益
PPP模式強調(diào)政府和社會資本的結(jié)合,項目涵蓋范圍較廣,同時也提高了對項目承接企業(yè)的業(yè)務能力要求,擁有較全施工資質(zhì)、豐富施工經(jīng)驗、綜合管理及融資能力的公司,成為行業(yè)發(fā)展的受益者??梢灶A見受益于生態(tài)文明建設(shè)及PPP政策的大力推行,相關(guān)園林公司訂單加速落地,后續(xù)將持續(xù)推動公司后續(xù)業(yè)績高成長。隨著PPP規(guī)范提升項目質(zhì)量,企業(yè)門檻提高,具備較強的規(guī)范PPP項目設(shè)計和承接能力的行業(yè)龍頭企業(yè)將長期受益。其中,深耕生態(tài)建設(shè)20年并取得了良好的業(yè)績和聲譽的龍頭企業(yè)文科園林(17.000, 0.00, 0.00%)將是PPP行業(yè)規(guī)范發(fā)展的受益者之一。
擁抱PPP 文科園林品牌優(yōu)勢顯著
近期正在進行配股融資的文科園林,現(xiàn)已擁有城市園林綠化企業(yè)一級、風景園林工程設(shè)計專項甲級、污染修復甲級、市政公用工程施工總承包二級、城市規(guī)劃編制乙級等一系列資質(zhì)。近年來,公司在穩(wěn)步開展傳統(tǒng)園林綠化施工業(yè)務的同時,進一步開拓了在生態(tài)環(huán)境治理、海綿城市建設(shè)、市政管廊建設(shè)、旅游景區(qū)或小鎮(zhèn)的打造等領(lǐng)域的業(yè)務發(fā)展,并將上述領(lǐng)域作為公司未來業(yè)務拓展的主要方向。
公開信息顯示,文科園林成立于1996年,20年來,公司秉承“文化建園,科學造林”的理念,具備園林設(shè)計施工、市政建設(shè)、污染修復、廢水處理等多項資質(zhì)及逐步積累的建設(shè)經(jīng)驗,及多方位的融資渠道,為公司承接園林綠化、海綿城市、城市地下管廊、生態(tài)修復等PPP項目的建設(shè)打下了良好基礎(chǔ)。隨著公司PPP業(yè)務的拓展,將有越來越多的項目陸續(xù)簽訂合同并投入建設(shè)。規(guī)范的PPP模式、融資資金的到位將給公司帶來廣闊的業(yè)務發(fā)展機會。
發(fā)展毛利較高的項目 在手訂單充足
年報數(shù)據(jù)顯示,文科園林2016年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長45%,歸母凈利潤同比增長44%。根據(jù)此前公告的業(yè)績快報,2017年文科園林的業(yè)績釋放進一步提速,預計實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長69%,歸母凈利潤同比增長75%。
文科園林盈利能力的提升來自于公司業(yè)務結(jié)構(gòu)的變化,即地產(chǎn)園林和市政園林業(yè)務占比的變化及市政園林中PPP與EPC項目占比的提高。2017年公司積極拓展PPP和EPC項目,并取得諸多項目的建設(shè)資格。
值得一提的是,文科園林業(yè)績增長未來仍有繼續(xù)提升的空間。從2017年公司新簽訂單來看,大型市政項目占比大幅提升,對公司業(yè)績的影響將是可持續(xù)的。截至2017年末,公司已簽約未完工訂單約48.44億元,其中設(shè)計已簽約未完工訂單3.04億元,2017年四季度公司中標未簽約項目11.02億元,公司在手訂單近60億元,是2017年公司營業(yè)收入的2.34倍,有助于公司業(yè)績快速釋放。
配股夯實資金優(yōu)勢
此外,今年1月3日,公司配股也獲得證監(jiān)會批準。公司此次配股,資金主要用于新建研發(fā)中心和開展1個PPP項目、1個EPC項目并補充公司業(yè)務流動資金需要。配股助推PPP項目順利開展,可以使公司的PPP項目運營能力提升和提高PPP項目綜合競爭力。
園林行業(yè)屬于資金密集型行業(yè),隨著市場資金面日益緊張,擁有資金規(guī)模與低成本優(yōu)勢的企業(yè),將更加有利于公司業(yè)務的發(fā)展。一旦公司完成配股,公司將手握大量現(xiàn)金,加上公司已經(jīng)獲得浦發(fā)銀行(11.510, -0.20, -1.71%)35億元信貸額度支持,未來在項目拓展方面,將具備更大的資金優(yōu)勢。
低估值、高成長的價值優(yōu)勢凸顯
目前在A股上市的園林企業(yè)有20余家,根據(jù)2018年3月6日顯示的數(shù)據(jù),文科園林動態(tài)市盈率僅18.74倍,在同行企業(yè)中屬于價值低估公司。
數(shù)據(jù)顯示,公司自2016年半年報以來,扣非凈利潤一直保持40%以上的增長,從2017年的數(shù)據(jù)來看,公司成長能力得到了進一步提升,最近兩個季度,扣非凈利潤增長率都接近70%。行業(yè)對比來看,2017年3季度,公司凈利潤同比增長率在上市同行業(yè)公司中排名第7,高于在2016年年報中的排名(第10名)。
結(jié)合公司的低估值與高成長的優(yōu)勢,以2017年3季度的增長率計算的PEG指標接近0.27,公司投資價值凸顯。此次即便以10配3的比例配股,考慮到公司向PPP、EPC項目發(fā)展及目前高成長的態(tài)勢,股本擴充對每股收益的影響較小,調(diào)整后的市盈率依然在行業(yè)中較低,估值依然被低估。
目前,文科園林已經(jīng)制定“業(yè)務+投資”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。配股完成之后,預計公司將加大有關(guān)生態(tài)、環(huán)保、旅游等領(lǐng)域的投資,使投資企業(yè)與公司實現(xiàn)資源互補、共同發(fā)展。分析人士認為,隨著公司向PPP、EPC項目方向發(fā)展以及外延式的業(yè)務擴張的展開,公司綜合盈利水平將會得到進一步提升,未來可能的外延式擴張增加新的相關(guān)業(yè)務領(lǐng)域,加之目前估值較低,公司投資價值較明顯,估值具有較大上升空間。