2022年，受估值過高、俄烏沖突、美國加息、疫情封控、匯率貶值等等原因影響，股市向下展開調(diào)整。滬指全年下跌15.13%，年內(nèi)一度跌破3000點；科創(chuàng)50指數(shù)全年下跌31.35%，跌幅居首；創(chuàng)業(yè)板指全年下跌975點，跌幅達29.37%。
而2022年IPO公司總數(shù)合計341家，IPO募資額達到5868億元，同比增長25%，再創(chuàng)近十年新高。
A股市場一貫視擴容為洪水猛獸，不少人將IPO視為導(dǎo)致中國股市長期不振的“罪魁禍?zhǔn)住敝?，如今股市大跌，股民怨聲載道的同時，社會各界對市場詬病紛至沓來。
中國股市談IPO色變，IPO難道真的會對股市造成如此嚴(yán)重的影響嗎？IPO加速是股市下跌元兇嗎？
股市下跌IPO不背鍋，信心對市場影響更大
從近年A股市場的表現(xiàn)來看，A股的走勢并未與IPO融資額呈現(xiàn)相關(guān)性，2018年IPO募集資金僅為1315億元，為近5年最低，但是萬得全 A漲幅卻為-24.7%；而2020年IPO募集資金為5532億元，創(chuàng)歷史新高，但是萬得全 A漲幅高達59.6%。
每次股市持續(xù)下跌，市場便出現(xiàn)暫停IPO的爭論。過去，經(jīng)過市場低迷→股民抱怨→證監(jiān)會暫停新股發(fā)行的多次重復(fù)博弈，基本形成一個固定套路。
但是從歷史上的表現(xiàn)來看，IPO暫停并未對股市產(chǎn)生明顯的正向刺激。
回顧我國股市發(fā)展歷史，曾經(jīng)9次暫停新股發(fā)行。由于政策效果的滯后期通常為3—6個月，IPO暫停區(qū)間普遍為5—12月。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，IPO暫停起始日后半年，股指4次上漲，5次下跌。
新股停發(fā)都是在市場低迷期，股民對監(jiān)管者怨氣很大，但是即使暫停IPO也無益于事，新股停發(fā)并沒有改變市場運行趨勢，這充分顯示市場估值水平與行政化停發(fā)新股之間不存在直接關(guān)系。
A股市場初期，IPO的不成熟的確產(chǎn)生了一些問題，造就了一批“垃圾股”，許多股民也因此血本無歸。但是隨著市場不斷的改革，制度不斷的成熟，如今IPO已經(jīng)變得越發(fā)規(guī)范，對A股市場也并不會產(chǎn)生實質(zhì)性的不利因素，更多是心理層面上的影響陰霾。
歷史經(jīng)驗表明，儲蓄率同比增速與萬得全 A 具有較強的負相關(guān)性，當(dāng)前儲蓄率增速水平已上行至 2008 年以來新高 。截至 2022.11 居民累計新增存款高達 14.95 萬億，人們寧愿存錢，也不愿意投資。
2022 年以來流動性供給持續(xù)發(fā)力，貨幣政策、財政政策雙積極，信貸支持力度強勁，市場并不缺錢。但是居民由于對經(jīng)濟發(fā)展的信心缺失，部門風(fēng)險偏好明顯走低，資產(chǎn)配置傾向大幅轉(zhuǎn)至現(xiàn)金儲蓄。
顯然，股市下跌這個“黑鍋”IPO不背，股市的基本面、政策面和資金面對市場的影響要遠大于IPO。
從基本面來看，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外形勢和多重超預(yù)期因素沖擊，2022年前三季度我國GDP增長3.0%。距離2022年初政府工作報告（GDP）預(yù)期增長目標(biāo)5.5%還有一定差距。
另外，從估值角度分析，估值高是2022年市場難以繼續(xù)上漲的根本原因。2021年底，上證主板的市盈率為13.83，雖然不高，但是深證主板的市盈率為29.54，北交所的市盈率為39.81，科創(chuàng)板為70.71，創(chuàng)業(yè)板為87.56，并不便宜。
股市運行有其內(nèi)在規(guī)律，但最終受制于實體經(jīng)濟的約束，只要市場延續(xù)弱勢，股民對市場缺乏信心，肯定無法吸引增量資金入場。暫停新股發(fā)行不會改變宏觀經(jīng)濟基本面，也就意味著不會對市場市盈率產(chǎn)生決定性影響。
綜上所述，IPO加速并不是市場持續(xù)下跌的主因，將股市下跌歸因為IPO理由是站不住腳的。
再融資、大股東減持才是更大出血點
許多人都將關(guān)注點放在IPO，但實際上，再融資更可怕。
從2010年算起至2022年底，A股上市公司再融資額度達到11萬億元，是IPO融資總額的3倍左右，再融資規(guī)模也遠超新股發(fā)行對市場資金的消耗。因此，二級市場再融資才是A股的真正"吸血鬼"。
對上市公司而言，由于債權(quán)融資需要償本付息，成本較高，因此，比較傾向于股權(quán)融資。而股權(quán)融資后爆發(fā)的減持浪潮是再融資的“后遺癥”。
2015年期間，A股市場漲幅一度達到歷史高潮，而牛市行情又引發(fā)頻頻減持，進一步限制市場高度。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，以“變動截止日期”作為統(tǒng)一口徑，1175家上市公司大小非在2015年合計減持金額高達4566億元，相比2014年同期的2100億元增加了一倍多。
2016年再融資規(guī)模8倍于IPO，創(chuàng)下歷史之最，5000億元減持額的同時“清倉式”減持頻現(xiàn)，“天量”再融資和野蠻減持成為A股兩大“出血點”。
很多企業(yè)將上市看成企業(yè)發(fā)展的終極目標(biāo)，欠缺市場意識和回報股東的觀念，IPO后業(yè)績大幅下滑。實際上，企業(yè)上市不僅增加融資手段，也需要履行更多義務(wù)，承擔(dān)更多社會責(zé)任。
2017年有1100多家上市公司購買了1.1萬億的理財產(chǎn)品，其中60%的資金來自于融資募集資金。并不用于展開新業(yè)務(wù)，或者分紅回報股民，這種行為嚴(yán)重消耗了市場的資金和流動性。2018年很多個股日常交易中成交量極度低迷，許多個股盤中幾分鐘，十幾分鐘，甚至半小時沒有成交，不少個股盤中屢屢出現(xiàn)閃崩的走勢。
上市公司再融資門檻較低、規(guī)模較大，吸金效應(yīng)明顯，如今，減持鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，再融資后續(xù)的解禁減持，也更讓市場擔(dān)心。
中國再也不會走暫停IPO的老路
的確，A股市場的新股發(fā)行存在著許多問題，例如被詬病已久的“三高”現(xiàn)象：新股發(fā)行價過高、發(fā)行市盈率高、超高的募集資金，新股上市后火速變臉等問題嚴(yán)重地困擾著市場。
但是，顯然中國再也不會走暫停IPO的老路了。
從大的宏觀背景來看，IPO作為股市最基本、最重要的功能之一，擔(dān)負著給市場融資，輸送“新鮮血液”的功能。穩(wěn)定新股發(fā)行更能在經(jīng)濟形勢嚴(yán)峻的大背景下，體現(xiàn)資本市場對實體經(jīng)濟的支撐作用，促進就業(yè)保障民生，保持社會和諧穩(wěn)定，從而維護宏觀基本面，增強人們市場信心，同時讓人們收入穩(wěn)定，從而有更多資金進行理財，形成正向循環(huán)。
股票市場永遠是少數(shù)人賺錢，但是打新卻是大概率賺錢。從目前來看，雖然新股破發(fā)數(shù)量在增加，打新不再穩(wěn)賺不賠，但是從賠率上來說，賺錢的機會還是比較大的。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2022年428家上市新股中，有121家新股在上市首日破發(fā)，占比高達28.27%，也就意味著有71.73%的股票是上漲的，而且還存在一定的暴利機會，例如11月上市的怡和嘉業(yè)，中一簽賺 85060元。因此，頂著破發(fā)的風(fēng)險，股民還是熱衷搶新股，2022年，發(fā)行新股的超額認購倍數(shù)為3191.36。
另外，更多優(yōu)質(zhì)公司的上市，也為投資者提供了更豐富的選擇，實現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰。而不是一上市就萬事大吉，不分紅回報股民，還可以申請再融資圈錢，甚至業(yè)績做不好的垃圾股還能成為人人爭搶的‘殼資源’。
正如證監(jiān)會副主席姚剛所言：“市場總是需要新鮮血液，不把經(jīng)濟活動中最活躍的企業(yè)納入市場，投資者就缺少新的投資機會，缺少分享經(jīng)濟增長的機會。”
要想讓股票市場長期健康向上，暫停IPO是沒有用的。因此從理論上說，IPO應(yīng)當(dāng)受到市場各方面的歡迎。
